印度恐面臨停滯性通膨

印度恐面臨停滯性通膨
【經濟日報／編譯楊嘉凱／綜合二十九日新德里電】

2007.04.30 02:24 am

印度國民生產毛額突破1兆美元大關，企業獲利屢創新高，不過愈來愈多人擔心印度經濟這場盛宴已經惹上麻煩。

信評機構穆迪公司（Moody's）上周就警告，印度經濟已出現典型的過熱跡象，包括供給趕不上需求、伴隨高成長而來的高通貨膨脹、貿易赤字持續增加、信用擴張，以及貨幣快速升值等。

穆迪副總裁林道說：「印度正處於追求總體經濟穩定的關鍵時刻，事關印度財政能否保持長期穩定。」

印度財金刊物今日商業雜誌（BT）也在最新一期的封面，提出大家心中的疑問：美好年代結束了嗎

過去四年，印度經濟成長率平均高達8.5%。為了冷卻高經濟成長，印度央行去年總計調升利率六次，迫使商業銀行和房貸業者跟著調升放款利率。不過去年通膨多半時間都頑強地維持在6%以上，比央行設定的5%目標，高出一個百分點以上。

現在印度央行也在調整貨幣政策，主要目標從在可容忍適度的通膨下追求成長，改為「物價穩定」。

不過印度經濟還是以接近9%的速度擴張，企業在滿足日益增加的中產階級需求時，也曝露出產能不足的問題。據印度央行統計，多數工廠的產能已經滿載，擴大產能至少需要18個月。而印度港口、道路和機場等交通建設破舊不足問題，更造成商品運送困難。

由於投資人爭相投資印度和印度股票，從去年年中，印度盧比兌美元已經上升13.5%，上周更是創下九年來新高。盧比升值對主要出口美國的印度企業也造成傷害，摩根大通經濟學家馬立說：「如果出口產業要維持競爭力，盧比對美元匯率需要大幅調整。」

如果目前情況無法改善，印度可能出現低成長和高通膨共存的停滯性通膨。高盛說，印度最大的憂慮在於，「供給面的限制可能使得貨幣緊縮政策抑制不了通貨膨脹，而連續升息卻會導致經濟降溫，最終就是帶來停滯性通膨」。

【2007/04/30 經濟日報】

盼了九個月景氣亮綠燈

盼了九個月景氣亮綠燈
【經濟日報／記者林淑媛／台北報導】

2007.04.28 03:06 am

在金融與實質面表現大幅改善下，3月景氣燈號亮出代表穩定的綠燈，在經歷九個月的藍燈和黃藍燈之後，國人又與綠燈重逢。經建會官員表示，燈號由藍燈轉向黃藍燈、再轉為綠燈，顯示景氣好轉。

但這波回升力道是否能夠持續？經建會沒有把握。因為製造業廠商調查透露相反的訊息，預期未來三個月景氣將轉好者，由上個月的29%減為14%，預期景氣將轉壞者，卻從8%增加為13%，預期樂觀者超過悲觀者僅剩下1個百分點，與燈號顯示的景氣好轉趨勢並不一致。

經建會昨（27）日公布景氣概況指出，另一項代表未來景氣的領先指標呈上揚，綜合指數為109.4，比2月上升0.9%。領先指標一般至少領先三個月，指數109.4是近六個月來最高點，從領先指標觀察，未來景氣依然看好。

製造業3月份的數據相當好，保守看待未來三個月的景氣是可以理解的。經建會指出，3月製造業的銷貨利潤率平均為5.0%，較去年同期增加0.1個百分點；設備利用率平均80.9%，較去年同期減少0.1個百分點；新接訂單較去年同期增加7.6%。

在歷經八個黃藍燈以及一個藍燈後，3月景氣燈號轉為綠燈，綜合判斷分數較2月大增4分至23分。

轉為綠燈的因素，主要是股市和出口好轉所致。股市表現佳、交易熱絡，使得票據交換及跨行通匯總額變動率，從上個月的衰退6.8%轉為正成長5.3%，從上個月的藍燈升為綠燈，連跳二個燈號，讓綜合分數加了2分。

全球景氣不錯，海關出口值以及工業生產指數變動率也由黃藍燈轉為綠燈，分數各增加1分。出口變動率由2月的1%，增為3月的6%；工業生產指數變動率由2月的2.3%，增加為3月4.1%。

3月景氣燈號構成指標中，目前只剩直接與間接金融變動率和製造業新接訂單（平減物價後）兩項指標呈現藍燈，其餘七項指標都已恢復到綠燈水準。

【2007/04/28 經濟日報】

日上月CPI跌0.3% 兩年最大降幅

日上月CPI跌0.3% 兩年最大降幅
【經濟日報／編譯劉煥彥／綜合東京二十七日電】

2007.04.28 03:06 am

日本3月消費者物價指數創下兩年來最大單月跌幅，日本央行27日並維持基本利率不變，強化了外界認為日銀只會緩步升息的預期日圓匯價因此再創163.22日圓兌1歐元的歷史新低。

日本27日（周五）最令金融市場跌破眼鏡的，莫過於消費者物價指數急遽下滑。日本統計局表示，若不計變動劇烈的食品價格，3月核心CPI下滑0.3%，超過經濟學家預期的0.2%，連續第二個月下滑。這項變化引發投資人擔憂，過去十幾年拖累日本經濟發展的通貨緊縮，是乎仍威脅經濟前景。

受到通縮隱憂再起與日銀可能延後升息的預期心理影響，日圓兌歐元匯率27日下午在倫敦匯市最低跌至163.22日圓兌1歐元，再創1999年元旦歐元誕生以來的歷史新低。

儘管日本經濟復甦的態勢確立，官方卻尚未宣布通縮危機就此結束。日本經濟財政大臣大田弘子27日指出，CPI報告「並未改變我認為通縮結束已經在望的看法」，但她也說，「我們需要繼續觀察物價」以確保經濟已脫離通縮。

日本銀行政策委員會27日一致決議，基本利率維持0.5%不變，符合經濟學家預期。但日銀在同時發布的半年一度經濟展望報告中，將明年3月底止的2007會計年度通膨率預估值，從先前發布的0.5%降至0.1%，並預測物價還要一年時間才會加速成長。

原本分析師大多預期，日銀目前將按兵不動，等到7月至9月這段期間才再度升息至0.75%。但新公布的CPI出乎市場意料之外，並可能降低日銀下半年調高利率的機會。

東京德意志證券資深經濟學家安達誠司說：「若CPI直到9月還是負值，日本銀行就不太可能如市場人士的預期，在9月調高利率。」

三菱東京UFJ銀行資深交易員佐原則認為，3月CPI公布之後，日銀下次升息的預期時機已經延至年底，而且日圓做為套利交易中重要貨幣的地位，同樣將隨之延長至年底。

【2007/04/28 經濟日報】

高股息增添REITs魅力 穩健資金齊匯聚

高股息增添REITs魅力 穩健資金齊匯聚

‧吳淑婷 2007/02/15

近年來由於全球利率水準逐步走低，使得另類投資(alternative investments)概念興起，其中不動產投資信託(REITs)便備受矚目。除了受惠於低利率水準的環境，使得REITs高股息的特性受到投資人青 睞外，美國房地產熱絡(雖然近1年多來出現降溫)、再加上亞洲和澳洲的房地產市場蓬勃發展也激勵REITs的投資氣氛，並刺激整體REITs的發行量和市 場規模擴大，再加上全球資金熱潮以及M&A消息的挹注，REITs已成為近年來新興的熱門投資標的之一。 當然，REITs穩健且優異績效也增添其投資吸引力，美國NAREIT指數(total return)已連續7年創下年報酬率均打敗S&P500指數，全球GPR250 REITs指數在過去7年中亦有6年績效優於MSCI全球股票指數(僅2004年以0.5%小幅落後)；尤其當全球股市在2001~2002年歷經科技泡 沫大幅修正之際，GPR250 REITs指數仍分別繳出13.9%和6.2%的正報酬，REITs穩健獲利的特性已成為欲分散投資風險，及增進投資組合收益的重要工具之一。 美國REITs市場近7年都出現優於股市表現的亮眼成績，儘管去年美國房市景氣出現下降，但美國NAREIT指數漲幅仍高達34%。展望今 年美國REITs行情，在經濟應可順利軟著陸、資金熱潮和M&A將延續、以及Fed下半年有機會降息的預期下，整體走勢仍樂觀。 此外，基本面也支撐了REITs價格未來續揚的看法。根據高盛證券預估，今年美國REITs的FFO(funds from operation，為一般衡量REITs經營績效的指標)成長率將可達8%，2008年亦將達7.6%，均超越去年的6.5%水準，且高於今年 S&P500企業預估平均獲利成長率7.1%的表現。 整體而言，REITs具備的穩定收益(高股息)及抗通膨特性已持續吸引投資人目光，國際資金持續進駐更提振了價格漲升動能；而在目前全球經 濟應將穩健、及資金行情熱絡的環境下，REITs仍為一收入相對穩定、且能分散投資組合風險的理想標的。當然，在目前部份市場房市景氣走向尚未明朗，以及 REITs價格漲多價值面有疑慮的情況下，分散全球及各次產業佈局、且精選投資標的的全球型REITs基金，應為投資人欲介入REITs商品投資時的較佳 選擇。

不動產投資信託基金 全球佈局更抗跌

不動產投資信託基金 全球佈局更抗跌
‧吳淑婷 2007/04/13
投資最忌過度集中，即便是不動產投資信託(REITs)基金也一樣！2月以來美國房市景氣多空詭譎，市場大幅下修，光美國REIT指數便下跌 12.21%，亞太REIT指數下挫4.49%相對抗跌，僅日本REIT指數逆勢大漲2.17%，成為日本內需回溫先行指標。摩根富林明資產管理表示， REITs基金最適合作為核心資產，儘管相對穩健，仍應以全球佈局為要，尤其從價值面分析，現階段避開過度集中投資美國的才是上策。

據Lipper統計，前波(2007/2/7~2007/3/5)全球REITs指數下跌時，平均跌幅7.12%的全球不動產投資信託基金，近一個月已經止跌回升，報酬率由負轉正。同期間跌幅最深的指數為美國REITs指數，顯示過度集中投資REITs亦存在風險。

反觀在前波表現逆勢抗跌之基金，多為佈局較分散，或無特別集中美國之基金，例如摩根富林明環球地產入息基金，以及保德信全球不動產證券基金等，操作哲學大多分散投資地區，在美國以外也看好加拿大、亞洲等地區的REITs後市。

近年來美國REITs的優異表現已使其價格不再便宜，目前REITs FFO乘數(multiple)已超過25倍，高於S&P500本益比約15倍的水準，兩者的spread也大幅低於歷史平均。美國REITs價 值面偏高，加上美國次級房貸市場的疑慮影響美國房價表現，短線美國REITs市場蒙上陰影，未來仍需持續關注美國景氣動向，若房市趨緩程度擴大或甚至出現 硬著陸，對REITs市場仍將有負面衝擊，當然整體資金動向也需留意。

此外，近年來加拿大以其強勁就業市場帶動房地產復甦，尤其在辦公室次產業部份表現特別亮眼。目前加拿大擁有較低的利率與通膨水準、加上穩健的經濟成長，均有利房地產業發展，GPR250加拿大REITs指數去年便大漲了25.4%，持續看好其價格展望。

其實，全球不動產投資信託基金之所以能在眾多投資區域中表現相對亮眼，主要來自許多國家紛紛投入REITs相關立法工作，加速資金流入該市 場，對REITs產生正面效應。2007投資顯學為「股、債、不動產」黃金三角建構的資產組合，有了三足鼎立加上全球佈局，不僅投資風險大為降低、投資績 效更能受惠REITs Fund的穩定固定配息而提昇整體投資組合品質。

REITs兼顧風險與報酬 夏普值指標表現最優

REITs兼顧風險與報酬 夏普值指標表現最優
‧吳淑婷 2007/04/25
台灣人投資基金的主要目標就是績效，確經常忽略風險。在這裡，我們想告訴投資人可透過一些指標來判斷基金的風險與報酬，其中夏普值(Sharp ratio)是最廣泛運用的指標。
台灣人投資基金的主要目標就是績效，確經常忽略風險。在這裡，我們想告訴投資人可透過一些指標來判斷基金的風險與報酬，其中夏普值(Sharp ratio)是最廣泛運用的指標。

夏普值(Sharp ratio)是指基金每一單位的風險所能獲得的超額報酬，該值愈高表示在相同風險下可獲得愈大報酬，也就是基金的績效愈好。根據Lipper統計，各類型中又以REITs基金波動度較低且夏普值最高，長期來看，也相當適合納入退休理財規劃中。

退休族群想要提早籌畫退休金，配合自己的投資屬性，在選擇基金時可以觀察基金的波動度，藉以判斷基金波動風險的高低。以國內已核備的股票型基金分析，一年年化波動係數最低的前十名，幾乎由歐洲股票型、全球股票型及全球REITs基金包辦，顯見這些類型的基金具有低波動的抗跌優勢，相當適合做為退休規劃的長期投資。

而觀察波動值最高的前十名股票型基金，大多屬於新興市場及單一國家，一年年化波動度在15~24之間，相較於波動值最低的前十名股票型基金，波動度僅在6 至8之間，差異頗大。不過近幾年新興市場表現出色，若投資屬性較為積極的投資人，也不妨可以撥出部份資金做中長期或波段行情的投資。

此外有個經常被投資人忽略的指標─夏普值，最適合用來同時衡量風險與報酬。夏普值可以幫助投資人計算在相同的風險程度下，個別基金投資報酬率的高低。換言之，這是指經過風險調整後的報酬率，用來衡量每單位總風險所得到的超額報酬。

所謂「超額報酬」指的是基金過去一年平均月報酬率超過平均一個月期定存利率之部分。當夏普值小於零，表示每一單位的風險所帶來的報酬率不如一個月期的銀行定存；當夏普值大於零，表示每一單位的風險所帶來的報酬率優於一個月期的銀行定存。

統計發現，有些波動值較低的基金，其夏普值表現並不遜於波動風險較高的基金，例如，以一年年化夏普值來看，全球REITs基金的夏普值達1.49，顯見REITs基金不但波動度低，且在相同風險下還可獲得更大的報酬，做為長期退休金規劃是非常理想的投資標的。

退撫基金240億 投入市場

退撫基金240億 投入市場

【經濟日報／記者周慶安／台北報導】 2007.04.26 03:23 pm

退撫基金管理委員會昨（25）日與業者完成簽約手續，今年首批國內委外代操240億元由六家投信取得資格，預計今日將完成撥券撥款，隨即投入股市等金融市場，在五窮六絕的淡季裡為國內股債市再添動能，粗估四大基金委外代操金額已經超過2,000億元大關。 四大基金委外代操成績出色，且投信為求企業形象，紛紛派出明星級基金經理人搶單，加上四大基金收費比一般代操費用低廉，成本少、績效好，使得委外代操已逐漸成為四大基金趨勢，去年四大基金委外代操資金便將近900億元，在倒扁浪潮中多少發揮穩定盤面的作用。 四大基金委外代操相對積極的退撫基金先前再度釋出240億元代操資金，吸引十家投信角逐，昨日與六家中選投信業者完成簽約。 包括保誠、群益、保德信、富邦、金復華、匯豐中華六家投信各獲得委託40億元，總計240億元的代操金額，今日將陸續入帳，為國內股債市增添動能。 銓敘部部長朱武獻表示，退撫基金參與人數已經超過73萬人，基金淨值超過3,702億元，委外代操比率已經超過40%，未來退撫基金將雙管齊下，以自營、委外並重以及提高海外投資部位的方式改進收益率，投資海外市場比例更希望進一步由目前的四成拉高到五成水位。 退撫基金積極委外運作，勞退、勞保以及郵儲基金都起而效尤，根據業者粗估，先前四大基金陸續委外金額為1,862.7億元，若加上昨日退撫基金的240億元，四大基金委外代操的資金已經超過2,000億元大關。 投信代操主管表示，此次退撫基金招標不同以往，40億元除了現金還要加上現券，操作難度增加，而且此次招標類型為平衡型基金，並非全數投入股市，預期短期內對盤勢動能助益有限。 投信指出，由於退撫基金規定目標年報酬率為2年期定存加上4個百分點（約6.34%），儘管代操基金已經撥款，但短線上大盤位於相對高檔，為求絕對報酬，投信目前只會建立基本持股，過些時間才會大幅布局，靜待第三季旺季行情。

Fed首次降息前後 美股漲跌變化

Fed首次降息前後 美股漲跌變化
‧黃賢楨 2007/03/29
美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在三月二十一日開會後所發表的聲明中，由於刪除了之前沿用的「再度加息」字眼，引發市場揣測其貨幣政策態度可能傾向寬鬆，使得美國利率期貨行情顯示在六月底降息的機率已上升至四○％以上，八月降息機率也已接近七○％。雖然有少數分析師認為聯準會(Fed)在今年仍有升息的可能性，但基於最近美國房市蕭條的情況未見改善，Fed將在未來降息已成多數人的共識。

不論是六月或八月開始降息，如果是一輪降息週期的開始，通常代表未來景氣表現會比較疲弱，因此在降息期間，債券行情表現會比股票為佳。從一九八一年以來美國各經歷過四次較長的升息與降息週期，在升息期間股市(以史坦普五百指數計算至二○○五年十一月止)的平均年化報酬率達到一二．四％，勝過債市的四．二％。在降息期間，債券行情的表現相當優異，平均年化報酬率高達一四．三％，不過股市的表現也不會太差，平均仍有一○．一％的報酬率。

然而，在Fed開始降息之前，股市表現又將如何呢？如果是在六月底降息，距離目前約為三個月的時間，倘若我們將一九九五年七月初與一九九八年九月底兩次較短週期的降息期間也包含在內，則從一九八一年以來美國一共經歷六次降息週期，在每次降息週期的第一次降息之前三個月內的股市漲跌各有三次，若為上漲，平均漲幅為九．七％，若為下跌，平均跌幅則為六．二％，最近兩次即一九九八年九月底與二○○一年一月初的降息之前三個月，股市都是下跌。

如果是在八月降息，距離目前約有九十個交易日，美國股市在這段期間的歷史表現也是漲跌各有三次，若為上漲，平均漲幅為一○．八％，若為下跌，平均跌幅則為七．三％。因此，依此很難斷言在本次降息前美股的表現究竟會如何，不過值得參考的是在一九八一年七月以及二○○一年一月初降息之前股市均下跌，當時美國經濟都竉罩在衰退的陰影中，後來也都果真出現衰退。所以，如果市場對美國經濟前景仍持樂觀看法的話，美股在本輪首次降息前應能維持走高的局面。

一旦開始降息，美股的表現就有倒吃甘蔗之勢，在過去六次開始降息後三個月，股市漲跌各有三次，但是開始降息後半年與一年，股市上漲次數就增加為四次了。降息後半年股市若上漲，平均漲幅達到一二．六％，若下跌，平均跌幅為一一％﹔在降息後一年股市若上漲，平均漲幅達到一六．五％，但若下跌，平均跌幅也擴大為一六．二％。最近一次即二○○一年一月初的降息前後，股市表現均不理想。

至於在Fed首次降息前後的外國股市表現大致與美股連動。平均而言，在降息週期的第一次降息之前半年與前三個月，美股會上漲五％與一．八％ ﹔日經二二五指數平均為下跌一○．三％與五．三％，法蘭克福指數平均下跌二．三％與二．二％。在首次降息後三個月、半年與一年，美股平均漲幅分別為○．九％、四．七％與五．六％，日股分別為○．五％、八．五％與三．一％，德股分別為二．三％、二．一％與一二．三％。

以上述的統計資料來看，未來三個月美國股市的漲跌機率各半，完全要視投資人對美國經濟前景的信心高低，但即使投資人錯過上漲的波段，在降息後兩週內仍不失為進場的良機，因為在首次降息後的兩週內，美股通常表現平平，鑑於降息週期展開後股市將隨景氣回溫而再度走升，這段期間將可以逢低買入。

此外，在美國首次降息前後，國際商品行情表現均不佳，這樣的結果相當合理，因為以往美國景氣不好就會拖累全球經濟表現。這一回商品行情是否可以改變命運，恐怕就要看中國大陸的經濟表現了。

25檔前景看好的全球暖化概念股名單

25檔前景看好的全球暖化概念股名單
聯合報 記者許佳佳、許玉君

2007-04-27

全球暖化問題，讓近日投資市場出現節能概念的「綠金」與自然資源的「藍金」，這些題材已成為近日台股寵兒。

經建會委託國內智庫研究指出，國內因為全球暖化受惠的產業不少，包括太陽光電、太陽能熱水系統、風力發電、生質能、氫能燃料電池、LED、冷凍空調及綠色認證產業等。

理柏資訊研究經理馮志源指出，各國競相投入相關環保的替代能源商機。根據國際能源總署預估，包括太陽能、風能、地熱、水力等零汙染的綠色資源，衍生出的再生能源年年都以倍數增加。

預估到2010年時，全球再生能源市場產值就可達6250億美元；2020年更將高達1.9兆美元，成長率將近30倍。而國際能源組織預估，自2003年至2020年，太陽能產業的成長性將高達990％、風力發電達719 ％，顯示這兩大替代能源，正處於高度成長的爆發期。

萬寶投顧顧問朱成志表示，這波新興市場的崛起，加速了自然資源的耗竭，這可從近兩三年來，全球原物料價格全面大漲觀察而知。由於能源短缺 非一朝一夕可以解決，這些返璞歸真的自然力概念股，熱度不會曇花一現。長遠來看，綠金、藍金取代傳統的石油黑金，已成為未來不容小覷的趨勢。

台股已有部分類股在盤面搶先發了節能環保財，例如風力發電的議題，就讓兩家老牌家電業的東元、大同找到轉機。其中大同更因搶先一步布局綠能科技的太陽能業務，近一個月來被外資加碼的手筆，都在萬張以上。

至於之前股價在雞蛋水餃之列的幸福水泥與國營事業的台鹽，都因搶搭了海洋深層水的熱門列車，近一個月的股價，漲幅都在五成以上。海水淡化議題則讓之前知名度不高的千附，受到市場注意。

除了自然力概念外，替代能源概念股的股價表現，在盤面表現還是最搶眼。以最具代表性的益通與茂迪為例，股價都在400到500元之間。

雖然太陽能概念股近年來在台股已有波段漲幅，但聯邦投信總經理林志煌認為，在全球高油價趨勢不變下，現階段投資人還是可就節能概念股進行中、長線的布局。其中，以矽晶原料等上游廠商的漲勢最為看好。

由於研究機構普遍認為，未來五年對上游矽晶圓的需求將增加10倍。因此，若以中長期角度投資替代能源上游廠，投資的風險不高，加上政府鼓勵再生能源，股價要寂寞的可能性並不高。

能源局的資料顯示，除茂迪光電，其他太陽光電廠商還有：中美矽晶、綠能、益通光能、光華、永炬光電、興達科技、中國電器，及日光能光電等。

其他潛力產業還包括，風力發電、生質能 (含生質柴油、生質酒精)、白光LED等。


以上內容由各投資機構提供，為純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭其參考性，審慎考量本身之投資風險，使用者若依本資料投資發生損失須自行負責，聯合理財網對資料內容錯誤、更新延誤不負任何責任。

全球資產配置基金 績效穩健

全球資產配置基金 績效穩健
【經濟日報／記者張瀞文／台北報導】

2007.04.26 02:08 am

今年第一季全球股市上沖下洗，資產配置基金歷經震盪洗禮，績效穩健。在市場波動擴大時，投資全球資產配置基金有助於降低風險。

國內引進的全球資產配置基金愈來愈多，這類型基金的好處在於全方位布局。基金管理團隊會依據對景氣的判斷，靈活調整股市及債券的比重。即使在市場波動大時，這類型基金也持續有穩健的績效。

理柏（Lipper）統計，如果以原幣計價，國內已核備的14檔資產配置型基金今年第一季平均報酬率為1.23%，以富達全球成長與收益基金、天達環球策略管理基金及美林環球資產配置基金表現最佳。

如果將時間拉長到三年及五年，則以天達環球策略管理基金表現最佳，以原幣計價的報酬率分別達40%、76%，居同類基金之冠。

國內投資人對於天達環球策略股票基金相當熟悉，但對於今年才在台灣核准銷售的天達環球策略管理基金，可能會覺得陌生。不過，這檔基金在國外成立已超過十年，追蹤其歷史績效可發現，除了三年及五年期投資績效都為同類基金第一名以外，成立以來的報酬率更高達149.23%。

天達投顧指出，追求較佳的報酬風險比，是資產配置型基金的重要操作目標。因此，要了解資產配置型基金的操作品質，除了看報酬率高低，夏普值（Sharpe ratio）也是很重要的觀察指標。

也就是說，夏普值愈高，代表在同樣的風險下可以獲得愈高的報酬率。以天達環球策略管理基金來說，三年、五年的夏普值分別為0.28、0.36，皆高於同類基金平均值。

天達投顧指出，第二季才剛開始，投資人已感受到截然不同的市場氣氛。雖然全球股市仍維持驚驚漲的格局，但市場對景氣看法已有略為轉向保守的態勢，投資人更需掌握時機調整投資組合。

在此市場波動幅度加大之際，持有高水位股票基金所承受的市場風險也較高。天達投顧提出兩全其美的作法，將部分資金轉進波動度較低的資產配置型基金。

天達投顧分析，持有資產配置型基金可以持盈保泰，防範市場可能面臨的修正風險。即使未來市場行情持續走高，投資人依然可以參與股市投資，享有不錯的投資回報。

【2007/04/26 經濟日報】

富達投顧 - 經濟環境有利多 歐洲小型股有看頭

富達投顧 - 經濟環境有利多 歐洲小型股有看頭 (96/04/26)

‧作　者：

經濟環境有利多 歐洲小型股有看頭

歐洲股市近來表現亮麗，歐洲小型股是否也具備長期投資價值?根據Bloomberg資料顯示，HSBC歐洲小型股指數自2003年迄今已連續上漲4年，連續4年都呈兩位數的漲幅，目前歐洲低實質利率的環境與景氣循環的位置仍有利於小型股價表現，且歐洲小型企業負債率低、企業現金流量充沛，以及持續進行購併活動等都有利於小型股。 歐洲小型股過去4年亮麗的表現著實讓投資人賺飽，根據匯豐歐洲小型企業指數，2003年歐洲小型股上漲59.46%、2004年漲30.34%、2005年漲15.96%、2006年漲45.15%，漲幅相當可觀。不少投資人會問：歐洲小型股今年還會再漲嗎？歐洲小型股的走勢與景氣循環週期密不可分，在景氣剛啟動之際是小型股價表現最亮麗的階段，此時小型股具備強大爆發力，年化報酬相當可觀，但隨著景氣攀升，小型股價的爆發力會漸弱，景氣上升到後段時期則大型股的表現通常會優於小型股。(資料來源:Bloomberg) 根據歐洲失業率及產能利用率長期走勢標準差計算而編製出的歐洲景氣循環時鐘，目前的景氣位置處於回升到中段時期，景氣至過熱階段通常利率會回升至相對高點不利於小型企業，但目前歐洲的實質利率仍偏低，仍有利於小型股的走勢。且另根據Bloomberg的統計，德國小型企業平均的負債與淨值比約為121%，遠低於大型股DAX成分股的434%，顯示歐洲小型企業負債不高，且擁有豐沛的現金流量，小型股雖股價已上漲了一段，但仍有表現空間。 另根據Bloomberg的統計，私募基金去年買德國企業約計520億美金，買英國企業則高達1290億美元，歐洲持續進行的併購仍相暢旺，有利於小型股價上漲。至於歐洲小型股現階段的投資方向，整體而言，歐洲小型股本益比略高於大型股，但銀行、汽車零組件、消費零售、公用事業等小型類股評價反較大型股便宜，是投資人可留意的方向。 同時，以德國為首的歐洲經濟表現良好，失業率大幅改善，今年歐洲股市仍看多頭，歐洲小型股在整體經濟環境良好下今年的表現應不會讓投資人失望。

東北亞 下一個起飛市場

【經濟日報／記者賴育漣／台北報導】

2007.04.26 02:08 am


近年來東南亞股市大漲，星、馬、東協等基金淨值也跟著水漲船高。←豐太平洋精典基金經理人黃時彥表示，東南亞股市題材多元，多頭行情可望持續，但由於基期已高，未來波動幅度恐會加大，相對之下，東北亞景氣逐漸復甦，加上外資頻頻加碼，有機會成為下一個起飛的市場，想享受亞洲區域成長的投資人，千萬不能錯過。

黃時彥指出，東南亞股市表現亮麗，主因是中印崛起所帶動的龐大貿易需求。中印兩大經濟體的快速成長有目共睹，而東協國家出口產業多輸往中、印兩大強國，未來可望持續受惠於中印經濟起飛的拉力。

黃時彥說，中印兩國火熱的內需題材，在東協國家上也看的到。以人口數來看，中國有13億，印度達9億之多，而東協國家人口也有7億，內需、基礎建設需求仍大。其中以政局穩定、股價波動度小的新加坡最被看好，印尼、馬來西亞兩國有原物料題材加持，馬國更有五年2,200億馬幣的國家建設支出，都為股市提供支撐。由於基本面無虞，加上本益比仍低，東南亞股市的多頭行情，還有機會持續熱燒。

但歷經數年大漲，不少投資人都擔心是否會買在高點。黃時彥表示，東南亞股市仍可望持續成長，但因基期較高，震盪幅度恐會加大，想享受亞洲區域成長的投資人，可以考慮布局基期較低，但富成長動能的東北亞，掌握景氣復甦的獲利機會。

黃時彥分析，今年以來韓股在外資逐步買超下穩步上揚，到4月23日為止已上漲7.66%，指數也屢創新高，但外資目前的持股水位尚低，未來還有加碼空間。而日股漲勢雖然尚未發動，但今年以來外資已悄悄布局日本股市達261億美元，這個金額超過了2006年全年買超的一半。

黃時彥預期，在日圓短期弱勢與近期日本內需數據偏多的帶動下，日本大型出口類股與內需題材類股可望帶動日股重啟一波新的攻勢。他說，由於日韓兩國基本面陸續轉強，也同具落後補漲題材，可望在國際資金的推升下進一步攀高。

【2007/04/26 經濟日報】

拉美股 看長不看短

拉美股 看長不看短
【經濟日報／記者張瀞文／台北報導】

2007.04.26 03:23 pm

美林拉丁美洲基金經理人韋特能（Will Landers）昨（25）日指出，拉丁美洲股市已脫離「不是大漲就大跌」的循環，雖然未來修正難免，但他肯定指出，拉丁美洲股價在六個月、一年後都會高於目前價位。

五年以來，拉丁美洲股市強勁上漲，基金也跟著水漲船高，不少拉丁美洲基金都有兩、三倍的報酬率，在全球股市中表現最佳，也因此吸引不少投資人的注意。

對於這個近年來每年漲四、五成的市場，投資人最大的疑問就是：「現在還可以進場嗎？」韋特能說，市場可能隨時會下跌，「甚至明天就修正」，但如果稍微拉長時間來看，無論半年或是一年後，指數水準都將高於目前。

韋特能為何如此有信心？原因就是在所有新興市場中，拉丁美洲股價最便宜，基本面也持續改善。瑞銀證券預估，今年拉丁美洲的本益比平均只有12倍，低於新興亞洲、新興歐洲的14倍。至於巴西，本益比更只有10.5倍。

韋特能說，數季以來，拉丁美洲除了原物料與出口導向類股以外，內需及消費類股也逐漸扮演帶動經濟成長的角色。拉丁美洲已經脫離「不是大漲就大跌」的循環，未來股價可望趕上其他國家的水準。

以巴西房屋貸款市場為例，目前巴西房貸占國內生產毛額（GDP）比重約15%，遠低於美國的70%。巴西利率從19.75%最高點持續降低到目前的12.5%，預料今、明兩年仍將持續降息到10%以下，貸款市場有大幅成長的空間。

拉丁美洲的企業獲利成長高達20%以上，韋特能指出，股市今年要漲兩、三成並不難。在所有拉丁美洲市場中，他最看好巴西，這也是基金中加碼幅度最高的市場。

巴西的出口持續強勁，而且出口產業多元分散，原物料只占20%，半製成品占40%。到美國的出口也只占25%，其他分散到中國大陸、歐洲及拉丁美洲，也愈來愈能受惠於中國大陸的強勁經濟成長。

巴西集多方寵愛於一身，除了出口強勁以外，內需也快速成長。利率持續下降，有利銀行、零售等內需相關產業。今、明兩年巴西可望提升到投資等級，可望吸引更多資金進駐。

美林拉丁美洲基金是目前全世界規模最大的拉丁美洲基金，目前資產規模達47億美元。去年9月，貝萊德（Blackrock）與美林投資管理合併，美林系列基金由貝萊德投顧擔任在台總代理。

本季投資 三招保平安

本季投資 三招保平安
【經濟日報／記者呂淑美／台北報導】

2007.04.26 03:23 pm

1.加債減股、2.鎖定高股利族群、3.投資級債券較優

台股在8,000點關卡上下震盪，但面對歐美企業財報成長動能趨緩，景氣過熱的中國市場又可能出現新一波調控，中信銀建議客戶第二季投資策略朝向「持續加 債減股調整」、「股市投資策略宜採保守態度，高股利概念股為首選」及「債券投資以投資級債券為佳」三方向，進行個人資金配置調整。

有鑑於美國景氣趨緩的疑慮逐步籠罩，市場多項經濟數據表現不佳，次級房貸違約風波對消費與就業市場埋下的地雷，以及中國市場第一季經濟成長率上調至11%，景氣過熱現象持續，不排除在五一黃金假期前後，出現新一波降溫的調控動作。

基於上述多項觀察，中國信託財富管理建議客戶，第二季投資策略宜趨保守，並將個人資金朝下列配置調整。

一、持續「加債減股」的調整：第二季市場變數多，未來一季債市走勢將稍強於股市，建議加重債券、減少股市持有比率，特別是近期已反彈至月季線附近的新興市場，建議可獲利了結。

二、股市投資策略宜採「保守」態度，「高股利」概念股為首選：通常發放高股利的企業，財務體質良善、營收獲利較不受景氣循環影響，所以較有機會在市場波動大的情況下脫穎而出。

另外，防禦題材為主的相關產業，如公用事業、電訊、大型投資銀行，還有部分區域的地產與REITs等，以及未來趨勢的醫療健康護理公司，也可考慮作為第二季投資的選項。

三、債券投資以「投資級」債券為佳：雖然第二季的投資策略應加重債券持有比例，但在選擇投資標的時應考量國家與券種，並留意是否有機會進入降息的循環、債信評等有沒有調升的機會，以及匯率強弱等因素。

【2007/04/26 經濟日報】

併購題材 歐洲基金走俏

併購題材 歐洲基金走俏
【聯合晚報／寶源投資協理 林鴻胤】

2007.04.24 03:33 pm

全球股市多頭走勢不變，在購併題材與德國經濟佳音頻傳的激勵下，歐洲股 市也持續創下6年半新高。根據彭博資訊報導，歐洲今年第一季的併購金額高達4860億美元，占全球1.2兆美元併購金額的42%。歐洲併購持續增溫，反映出歐洲企業具有低負債比率、高現金流量、低本益比以及高投資價值等特質，使得歐洲企業較易得到青睞成為併購標的，預期此將有助推升歐股穩健上揚，而鎖定購併題材與績優價值型股票的歐洲小型公司型基金和歐洲股票型基金亦將成為今年核心投資部位的良好選擇。

低利率與高企業獲利購併議題持續發燒受惠於低利率與企業獲利高成長的環境，全球私募基金以融資進行併購的規模快速成長。目前歐洲投資等級債券的殖利率約 4.5%，雖然較去年上揚了100至150個基本點，但是歐洲企業目前的平均股東權益報酬率高達18%，遠高於4.5%的發債成本，因此在仍有利可圖的情況下，預期全球私募基金融資併購歐洲企業可望持續發燒，而提供歐股有利支撐。

此外，隨著全球競爭，產業發展日趨集中的趨勢，購併規模也日益擴大，例如歐洲部分集中度較低的產業如銀行與公用事業，都十分具備整合潛力，使得歐洲未來併購標的將不侷限於中小型股，大型股票也深具併購機會，如英國巴克萊銀行擬併購荷蘭銀行即為一例。

併購與內需雙引擎歐股基金紅不讓，根據Lipper統計截至4月19日止，年初至今歐洲小型股票型基金平均歐元績效已達9.83% ，至於歐洲與歐元股票型基金平均也有5.3%的績效表現，若換算成新台幣績效則可分別達到15%與10%以上，預期在歐洲央行今年仍有升息兩碼的可能性之 下，強勢歐元格局不變，故投資歐洲基金除了能分享上述企業購併與歐洲內需復甦題材外，也有機會做到分散貨幣配置與掌握歐元升勢，故值得投資人持續鎖定布 局。(記者嚴珮華記錄整理)

【2007/04/24 聯合晚報】

錢進大陸 大中華基金陸股飆

錢進大陸　大中華基金陸股飆
【聯合晚報／記者嚴珮華/台北報導】

2007.04.24 03:33 pm

根據Lipper統計，今年以來中國市場基金報酬率甚高，不過，這些基金不是在台灣可以買得到，除非是在香港開戶，或是採複委託部分可買得到，否則，將不易分享中國股市成長的利益。而台灣在合法下，只能退而求其次，以中國、香港、新加坡、台灣等大中華區域基金為主。

台灣投資人想要分享中國經濟的成長果實，但是，目前政府規定無法錢進中國，不僅不能買大陸股票，中國銀行目前亦拒絕持台胞證開戶，而國內一般金融機構亦不 能代銷投資中國大陸的基金，同時只要境外基金投資中國上限超過10%，就必需下架，台灣投資人在層層把關下，如何能分享中國投資火紅利益

第一種方式是運用台灣券商的複委託機制，開立香港帳戶買賣，可買賣香港紅籌股，但不得買賣H股 (即國企股)，可買在香港註冊的中國基金。第二種方式是直接飛到香港開戶，然後辦理網路申購，這種方式可買賣紅籌股、H股及相關中國基金。第三種是以台灣銀行的香港分行經理來台灣開戶，買賣權力與第二種相同。第四種是運用基金平台。第五種是開美股帳戶買賣中A股票的ADR及ETF。

退而求其次，可運用台灣上架的大中華基金，其報酬率比中國基金低，但是有的表現比其他基金好，但是宜了解這些中華基金的投資區域與內容，因為，大中華基金的範圍很廣，有的包括新加坡、香港、台灣、中國及有關的投資地區皆包括在內，加上投資標的不同，因此，獲利率表現不一。

政局不穩 亞股宜分批布局

政局不穩 亞股宜分批布局
【經濟日報／記者賴育漣／台北報導】

2007.04.24 02:18 am

亞股近期籠罩在中國可能升息遏止經濟過熱的疑慮中，但憑著整體企業獲利仍強勁成長，MSCI亞太指數依然翻紅，周漲幅達0.8%。遠東大聯亞洲基金經理人黃薰賢表示，亞洲企業今年獲利維持成長，主因是企業支出活絡，消費信貸起飛，金融服務業獲利也隨之成長。

不過，今年的亞洲政治不確定性卻高於以往，投資人最好分批布局以分散投資風險，這些大型的政治運動，包括菲律賓立法會選舉、印度總統選舉、印尼地方行政長官的選舉，泰國的公民投票和全國大選，以及臺灣的立法委員選舉和韓國的總統選舉，至於一向詭譎多變的中東局勢，目前更是難以捉摸。

金融業為目前的投資焦點之一，主要是預期亞洲今年的獲利將比去年更為強勁，中國持續股改，銀行對外資開放；韓國人壽業即將上市掛牌；台灣消費信貸風暴結束；印尼壞帳清除完畢，放貸高速成長；馬來西亞部分銀行組織重整完畢等，都是亞洲金融業的利多。

整體而言，黃薰賢指出，未來需留意美國房市崩跌程度是否超出預期，以及人民幣升值、人行升息動向等中國各項宏觀調控政策，因為這些都將影響亞洲資金行情走向。

即使政治氣氛欠佳，黃薰賢認為台股整體環境仍不差，在政治方向，選民似乎已從兩極化往中間靠攏，緩和的兩岸氣氛有助股市向上發展，再者台灣公司積極改善資本結構，外資湧入尋找購併標的，台商資金有回流趨勢，相對中國、香港或印度，台股的本益比較低。

產業方面也不乏利多，搭上中國奧運熱的列車，傳統產業中深耕中國內需市場的公司，將有不錯的表現。資產營建股挾兩岸三通與高鐵通車的題材，漲幅高達一倍以上，目前仍維持在高檔整理，短期尚無大跌的危機。

金融股中，壽險業的利差損可望持續縮小甚至反轉，加上投資報酬率提升與土地增值，獲利展望良好，前景可期。科技類股，預期手機與面板零組件動能仍強勁，軟體服務業外包的趨勢也沒有改變。

【2007/04/24 經濟日報

美國REITs 可逢低布局

美國REITs 可逢低布局
【經濟日報／記者曹佳琪／台北報導】

2007.04.24 02:18 am

受美國次級房貸問題影響，美國不動產投資信託基金（REITs）自今年2月以來回檔修正，跌幅接近7%，投信業者認為，美國REITs目前跌幅已深，可望在近期止跌回升，現階段不失為進場布局的時機。

根據Citigroup分析，美國REITs從2000年到2007年，總共經歷七次重挫，以過去REITs走勢的模式可以發現，在過去七次重挫中， REITs平均下跌月數為2.4個月，但其後漲勢最少持續五個月，最長更可以到18個月，平均則長達10.6個月，以今年美國REITs從2月7日開始下跌至今，時間已接近2.4個月的滿足點，因此判斷美國REITs可望在近期止跌回升。

寶來全球REITs基金經理人賴盈良認為，美國REITs在先前黑石集團併購案中漲幅已大，近期下跌僅為回檔修正，目前美國REITs溢價幅度大幅低於歷史平均值，且第一季REITs財報將於4月底陸續公布，預估亮麗數字可望吸引買氣；此外，依歷史紀錄顯示，美國REITs可望於近期重啟漲勢，因此近期低 點反是美國REITs的進場布局時機。

以基本面來看，賴盈良表示，美國商業不動產成交量逐年成長，建物價格上漲，租金也節節高升，近期Green Street更大幅上調旗下建物價格，使美國REITs溢價幅度下降為0.5%，遠低於歷史平均的6%，未來仍有大幅上漲空間。

根據澳洲AMP資本管理公司估計，美國REITs第一季盈餘成長7%，可望高出股市平均值的5%。此外，美國REITs4月中下旬將陸續公布財報，預計今年第一季交出的亮麗成績單將可再度吸引資金進駐。

此外，根據JP Morgan去年底做的調查，今年美國有高達28%的公共退休基金計畫進軍商業不動產，同時也有11%私人退休基金也密切關注這塊投資領域。

賴盈良強調，美國經濟趨緩跡象明顯，原物料及原油價格日益穩定，通膨逐漸在控制中，可望在今年下半年降息。而降息一方面可降低REITs的融資成本，另一方面也會同步增加REITs高股息特性的吸引力，有助於REITs走勢。

【2007/04/24 經濟日報】

定期定額 Q1激增11萬人

定期定額 Q1激增11萬人
【聯合晚報／記者嚴雅芳/台北報導】

2007.04.24 03:33 pm

根據投信投顧公會最新資料顯示，首季定時定額扣款總人數已突破40萬人，較去年同期激增11萬餘人，每月扣款總金額高達25億元，較去年同期大幅成長逾35%，扣款人數及總金額雙雙刷新歷史新紀錄。

根據投信投顧公會最新資料顯示，第一季元大投信、保德信投信及摩根富林明投信在定時定額扣款總人數、1年來人數增額及扣款總金額增額皆是前三大，以扣款總人數來看，前三大投信依序為摩根富林明79472人、元大投信64330人、保德信投信52370人；而1年來扣款總金額每月增加最多的前三大投信為元大投信增加1.6億元、保德信投信增加1.4億元、摩根富林明投信增加1.37億元。

定時定額扣款擁有多項好處，因此能成為近年來投資基金的顯學。最明顯的好處是定時定額每月最少扣款金額只要3000 元，讓小額投資人也能靠著積少成多的定期理財，逐漸累積豐厚的財富，可算是最「平民化」的理財工具。

元大投信表示，定時定額基金的操作模式為，當淨值處於高檔時，同樣的一筆金額可以買到較少的單位數，但淨值較低時，則可以買到較多的單位數，長期下來，基金的平均購買成本會攤平，因此，投資人不用擔心進出場的時間點，是「懶人最佳煉金術」。

至於最適合定時定額投資的基金，業者認為，波動幅度大的基金「攤平」的效益較為顯著，最適合定時定額的投資，在市場別方面，以單一國家或單一區域較適合， 如台股、亞太股市或新興國家股市；在基金類別方面，中小型、店頭、科技股的波動幅度較大，也是較能發揮定時定額投資效益的基金。

核心基金 最好占投資組合逾半

李佳濟
2007/04/23

2月中國上海股市無預警重挫，引發全球一波股災，儘管專家認為今年投資股票獲利會優於債券，但面對不斷增高的風險，所謂「居高思危」，投資人應有風險意識，避免去追高，更重要是如何規避風險，維護「核心資產」價值，才能持續保有資產穩健增值的機會。
德盛安聯投信指出，今年以來，全球股市變動幅度加劇，從素有「恐慌指數」之稱的芝加哥選擇權交易所VIX指數(CBOE Volatility Index)從年初以來即明顯飆高，即可獲得印證。一般來說VIX指數愈高，顯示交易人預期未來股價指數的波動程度愈激烈，相反的當VIX指數愈低時，則顯示交易人預料股價指數未來的變動將趨於緩和。
以截至3月底VIX指數位於15左右位置來看，相較於去年第三季以來平均介於10至13之間，VIX指數仍偏高，顯示市場預期未來全球市場的波動性將加劇。
德盛安聯投信認為，過去幾年的大多頭市場使得不少人擁有較高比例的風險性資產，面對波動加劇的全球投資環境，個人資產配置也須即時檢視、調整，提高績效穩定、波動不大的核心資產投資比重。
美國基金評鑑公司晨星 (Morningstar)也曾建議，核心基金最好占投資組合的一半以上，且核心基金應該是業績穩定、長期波動性不大的基金，因為核心基金就像房子的地基，地基是否牢固，決定房子以後的穩固。
目前市場上除了固定收益型資產如債券基金之外，以計量模組積極管理風險並追求絕對報酬，且擁有低波動度特色的全球模組操作型基金，均是「核心基金」的首選。
擁有逾150億元全球計量模組基金管理規模的德盛安聯投信，旗下的「德盛安聯全球計量平衡基金」自2006年5月9日成立以來至今年3月底，十個多月時間，歷經了去年6月中旬及今年2月底全球股市重挫之考驗，但累計報酬率已達10.4%，不僅超越同期間MSCI全球指數9.81%的漲幅，且波動度僅6.13%，較花旗全球公債指數6.43%還低。
德盛安聯投信表示，基金以集團旗下全球計量團隊獨家研發動態策略模組DSP加全球戰術資產配置GTAA，目前側重分析全球最具代表性美國、歐洲、日本、香港、澳洲及台灣六大股票市場，及全球債券、貨幣市場投資獲利機會與風險，希望在不同市場環境下，靈活調整資產配置比例，達到嚴控下檔風險、追求絕對報酬的目的。
值得一提的是，德盛安聯全球計量團隊為歐洲最大的計量團隊之一，管理250個帳戶近1. 4兆台幣的資產，相當於目前台灣整體境外基金規模，客戶涵蓋國內外知名退休基金及機構法人。德盛安聯全球計量團隊能夠成為重視穩健獲利的專業投資人所倚賴的操盤手，等同於獲得投資殿堂的最高肯定。
還記得龜兔賽跑的故事嗎 投資獲勝的關鍵不在於一周或一個月，而是長期報酬穩定累積。核心資產不應隨市場起伏而大幅增減。「德盛安聯全球計量平衡基金」以低於債券波動風險，創造高於全球股市的報酬，為核心基金最佳選擇，也相當適合保守穩健型、或是全球股票投資人。
【2007/04/23 經濟日報】