Fed首次降息前後 美股漲跌變化

Fed首次降息前後 美股漲跌變化
‧黃賢楨 2007/03/29
美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在三月二十一日開會後所發表的聲明中，由於刪除了之前沿用的「再度加息」字眼，引發市場揣測其貨幣政策態度可能傾向寬鬆，使得美國利率期貨行情顯示在六月底降息的機率已上升至四○％以上，八月降息機率也已接近七○％。雖然有少數分析師認為聯準會(Fed)在今年仍有升息的可能性，但基於最近美國房市蕭條的情況未見改善，Fed將在未來降息已成多數人的共識。

不論是六月或八月開始降息，如果是一輪降息週期的開始，通常代表未來景氣表現會比較疲弱，因此在降息期間，債券行情表現會比股票為佳。從一九八一年以來美國各經歷過四次較長的升息與降息週期，在升息期間股市(以史坦普五百指數計算至二○○五年十一月止)的平均年化報酬率達到一二．四％，勝過債市的四．二％。在降息期間，債券行情的表現相當優異，平均年化報酬率高達一四．三％，不過股市的表現也不會太差，平均仍有一○．一％的報酬率。

然而，在Fed開始降息之前，股市表現又將如何呢？如果是在六月底降息，距離目前約為三個月的時間，倘若我們將一九九五年七月初與一九九八年九月底兩次較短週期的降息期間也包含在內，則從一九八一年以來美國一共經歷六次降息週期，在每次降息週期的第一次降息之前三個月內的股市漲跌各有三次，若為上漲，平均漲幅為九．七％，若為下跌，平均跌幅則為六．二％，最近兩次即一九九八年九月底與二○○一年一月初的降息之前三個月，股市都是下跌。

如果是在八月降息，距離目前約有九十個交易日，美國股市在這段期間的歷史表現也是漲跌各有三次，若為上漲，平均漲幅為一○．八％，若為下跌，平均跌幅則為七．三％。因此，依此很難斷言在本次降息前美股的表現究竟會如何，不過值得參考的是在一九八一年七月以及二○○一年一月初降息之前股市均下跌，當時美國經濟都竉罩在衰退的陰影中，後來也都果真出現衰退。所以，如果市場對美國經濟前景仍持樂觀看法的話，美股在本輪首次降息前應能維持走高的局面。

一旦開始降息，美股的表現就有倒吃甘蔗之勢，在過去六次開始降息後三個月，股市漲跌各有三次，但是開始降息後半年與一年，股市上漲次數就增加為四次了。降息後半年股市若上漲，平均漲幅達到一二．六％，若下跌，平均跌幅為一一％﹔在降息後一年股市若上漲，平均漲幅達到一六．五％，但若下跌，平均跌幅也擴大為一六．二％。最近一次即二○○一年一月初的降息前後，股市表現均不理想。

至於在Fed首次降息前後的外國股市表現大致與美股連動。平均而言，在降息週期的第一次降息之前半年與前三個月，美股會上漲五％與一．八％ ﹔日經二二五指數平均為下跌一○．三％與五．三％，法蘭克福指數平均下跌二．三％與二．二％。在首次降息後三個月、半年與一年，美股平均漲幅分別為○．九％、四．七％與五．六％，日股分別為○．五％、八．五％與三．一％，德股分別為二．三％、二．一％與一二．三％。

以上述的統計資料來看，未來三個月美國股市的漲跌機率各半，完全要視投資人對美國經濟前景的信心高低，但即使投資人錯過上漲的波段，在降息後兩週內仍不失為進場的良機，因為在首次降息後的兩週內，美股通常表現平平，鑑於降息週期展開後股市將隨景氣回溫而再度走升，這段期間將可以逢低買入。

此外，在美國首次降息前後，國際商品行情表現均不佳，這樣的結果相當合理，因為以往美國景氣不好就會拖累全球經濟表現。這一回商品行情是否可以改變命運，恐怕就要看中國大陸的經濟表現了。