央行應避公然拉抬股市之嫌

央行應避公然拉抬股市之嫌
【經濟日報╱社論】

2007.06.07 03:11 am


中央銀行近日密集邀請投信、投顧業者及八大行庫負責人座談，公開表示，目前台灣股價明顯低估，建請業者多投資台股、多推銷國內股票型基金。央行這樣大動作拉抬股市，不由得不讓人懷疑央行為大選創造利多。大家都知道央行的主要任務調節金融、管理匯市，沒想到現在又開始管理起股市來了，怎不讓人錯愕！

政權輪替七年來，台灣股市報酬率在世界重要股市中最低，導致資金大量外流投資國際股市。據央行國際收支統計，近七年來國人匯出資金投資海外證券金額，高達 1,732億美元，平均每年250億美元，但去（2006）年更高達441億美元，折合新台幣1.43兆元，相當於國內生產毛額（GDP）的11.8%；尤其今年第一季金融帳淨流出高達110億美元，均創歷史新高。甚至由於資金外流大於流入，使外匯存底連續三個月減少，顯示問題愈來愈嚴重。

近年來台灣資金大量外流，金融帳出現淨流出，與央行的低雙率政策脫不了干係。央行為了有利於出口，近年來採取壓抑新台幣對外價值，甚至在美元對各主要貨幣貶值的情況下，新台幣仍對美元貶值，使新台幣成為當今的弱勢貨幣，導致國人對新台幣失去信心。同時央行為了促進經濟成長，在各國調升利率的情況下，繼續維持低利政策，在全球主要國家中，除日本外，台灣利率最低，致與各主要國家利率保持相當差距，資金往有利的方向流，為必然現象。資金外流除大量投資海外證券外，各銀行的外匯定期存款亦大幅增加，一年來增加24.8%，四倍於銀行總存款增加的5.8%，顯現國人不愛台幣愛外幣的程度。資金情況演變到如此地步，各方都責難、歸罪於央行僵化的低雙率政策，功成未能身退，未能適時調整政策的結果。

央行為因應各方責難，迅速扭轉此一不利形勢，乃積極沖銷銀行體系多餘資金，大幅收縮市場游資，拉抬市場利率；並強力主導匯市，雙管齊下的透過沖銷與拉抬的方式控制匯價，加以「道德勸說」的干預手法，促使新台幣匯率由貶轉升。此等措施，除有助於台股的多頭氣勢，吸引外資持續匯入外，央行更進一步先會同金管會邀請投信、投顧業者，再主動邀請八大行庫負責人座談，為股市說項。

央行在會中遊說業者多推銷一些國內股票型基金，不要偏愛海外基金，並要求業者推銷海外基金應明確告知投資人該基金所具有的各種風險；而且有關風險文字，勿以蠅頭小字刊載，要讓人一目了然。但央行在推介台灣股市時，卻巧妙的引用大和總研所的研究，就股票本益比與上市公司未來一年獲利成長比較，目前台灣股價「明顯偏低」，建議業者多投資台股、多推銷國內基金；對國內股票及基金是否也具有各種風險，卻隻字不提。而且過往業者在推銷海外基金時，特別說明過去的業績雖顯著，但不代表「未來」有同樣的業績。可是央行引用大和的研究「未來一年獲利成長」比較，證明目前股價「明顯偏低」，而大力推薦；除有失央行獨立超然的精神外，倘若未來一年台灣上市公司獲利成長不若大和研究的預期，致遵從央行建議大量投資國內股市及基金的業者發生巨額虧損，央行可以辯稱是引用大和的研究提供參考，應無法律責任，但央行的力薦，道義責任不可免，是否會引發國賠的訴訟，值得深思。

央行在分析台灣股市時，列舉各項數據證明國內法人投資者持有台股的比重明顯偏低，希望業者在推銷海外基金時，也能夠同時推出股票型基金投資台灣股市。但央行並未分析國內法人投資者，為什麼不將大量資金投入國內股市，不從消除原因著手，而一味的強力推介，顯現央行病急亂投醫撈過界外，也失公正持平之道。

央行總裁彭淮南在與八大行庫負責人座談會中，並未對股市說些什麼，顯然在避免被套上「總裁拉抬股市」之嫌。但他在會場全程坐鎮的態度，可顯示央行同仁的各項發言不是他的授意，也是經過他的核准或認可，當然代表央行的政策。

我國中央銀行雖隸屬行政院，但歷任總裁為維護獨立超然的精神，從未稍懈；現任總裁彭淮南，兩屆任期內的表現優異，獲得國內外好評與肯定。希望彭總裁不要在任期即將屆滿前，撈過界為維護股市有失獨立超然立場，否則一生英名毀於一旦，令人惋惜！

【2007/06/07 經濟日報】