國際資產證券化新趨勢 CDO掀起全球固定收益風潮

國際資產證券化新趨勢 CDO掀起全球固定收益風潮 （2006/06/14 05:00:00 時報資訊）


劉宗聖

　在低利率時代，無論定存或債券投資能得到的報酬都相對偏低，然 而一種擁有像債券及定存等定期配息特性，稱之為「擔保債務憑證」 （Collateralized Debt Obligation；簡稱CDO）的商品，正逐漸走 紅！ 　由於其風險偏低、報酬則比債券型基金或保本型結構型商品等要高 ，已在退休市場裡成為耀眼的明星。

　　其實CDO屬於一種資產證券化商品。資產證券化起源於美國，1970 年代起，許多金融機構為了解決房屋抵押貸款債信良好但流動性不足 問題，發展出最早的金融資產證券化商品「房貸抵押基礎證券」〈M ortgage Backed Securities；MBS〉。

　　當年的MBS是以金融機構房屋抵押債權為資產群組，由美國官方或 半官方機構，出面擔任擔保人，將這些資產切割後發行受益憑證，再 銷售給投資人，而固定配發的利息則由抵押債權所回收的貸款利息支 付。

　　到1985年後，金融機構為增加資產負債管理的靈活度，提高資本適 足率，開始將資產證券化變成一種新的籌資方式，而資產證券化的標 的內容也由房屋抵押貸款擴大到汽車抵押貸款債權、信用卡應收債權 等，這類資產證券化商品統稱為「資產基礎證券」〈Asset BackedS ecurities；ABS〉，它的資產群組較MBS更為廣泛。

　　對金融機構來說，可經由資產證券化將債信良好的長期抵押債權資 產變現，除有效增加債權資產的流動性，也有轉移債信風險、拉高資 本適足率（BIS Ratio）的效果，而對投資人來說，則可以買到信用 評等與公債相當，但報酬率更好的固定收益證券。

　　經過近半世紀持續演進，資產證券化發展出的最佳型態就是CDO。

　CDO將債券分類為各種不同的信用等級，投資人可依自 　己的預期報酬率及風險偏好程度選擇最適合債券。此外，支撐CDO 的資產群組也越來越多樣化，除銀行的抵押債權，還包括了企業貸款 或是公司債，如此一來更可做到分散風險效果，對於想要一次擁有一 籃子債券的投資人而言，CDO是報酬穩健、風險又低的絕佳選擇。（ 本文作者為寶來證券國際金融部總經理）