Fed大舉挹注流動資金 只怕市場越不流動

Fed大舉挹注流動資金 只怕市場越不流動
2007/12/14 00:05 鉅亨網

【鉅亨網編譯郭照青．綜合紐約外電】 聯邦準備理事會(Fed)大舉挹注資金進入信用市場， 有意強力改善市場的流動性，然而這最新的舉措卻可能 只是深化了銀行體系的問題，讓市場更不流動，徒然引 發反效果。

周三，Fed與其他幾家央行宣布了一項計劃，有意讓 銀行界能以低於市場的利率，直接向Fed融資。這項計劃 讓多數銀行得以使用Fed的貸款，且提供給Fed擔保品的 種類也放寬許多。

此舉所為何來？Fed周三解釋道：「銀行同業市場正 遭逢緊俏壓力，這套機制當能促使流動性進行有效的分 散。」

換句話說，對Fed而言，根據倫敦銀行同業拆放利率 (LIBOR)所訂定的銀行拆放利率，顯得太高。因而Fed現 在準備親自以較低的利率，貸款予銀行界。

這項措施提出之前，銀行界得以透過所謂的貼現窗口，直接向Fed融資，利率為4.75%。而聯邦基金利率雖 然較低，僅4.25%，但得以使用這項利率的金融機構家數 少了許多，且接受的擔保品的種類較重貼現窗口也少了 許多。

此一新的計劃名稱為「短期標售機制(TAF)」，係標 售資金予銀行，利率非常接近較低的聯邦金利率。第一 次標售金額為200億美元，定於12月17日進行。

這套方式可能會出什麼問題？銀行同業若能以較低 利率相互貸款，當然最好，因為這有助引發整體銀行體 系更多的貸款。但是LIBOR是一種市場利率，忠實反應銀 行對同業的信用觀點。

在Fed公布TAF機制前，LIBOR利率為5.06%，的確明 顯高於聯邦基金利率，反應出了銀行業彼此之間的謹慎 態度。

然而LIBOR與聯邦基利率差距擴大，或許是現實環境 下難以避免的結果。以今日美國銀行業面臨的困境而言 ，他們彼此之間當然有所顧忌。或許Fed認為銀行業之間 的謹慎過了度，所以有意利用TAF，規避並無必要的謹慎 心態。

但是銀行業對彼此之間的觀點，才更為可信。因為 銀行彼此之間，每日均有業務往來，所以也都更想掌握 對方的財務問題。此外，做為營利機構，私人銀行必須仔細評估借款者的信用，亦即他們做功課的意願，遠超過Fed。

TAF的潛在危機在於，讓有問題的銀行得以借款，度 過難關，而無需採取其他方式，如發行大量股票，攺善 財務報表。

困境中的銀行之所以陷入困境，主要是因管理不當，在信貸利率低的時候，做了太多風險性的貸款業務。而TAF便可能給予管理不當的銀行更多低利貸款，讓銀行 業的重整延後。而這將強化對銀行業的擔憂，結果可能 導致貸款業務進一步緊縮。

信用緊縮的一大教訓，即是長期而言，利率過度偏低的貸款，將造成經濟的重創。TAF顯示Fed尚未學習到 這種教訓。